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3月2日，AI大模子企业MiniMax（00100.HK）交出了上市以来的首份年度收获单。财报呈现昭彰的两面：一方面，营收高速增长、国际阛阓不息彭胀、用户范围稳步攀升；另一方面，逝世也在同步放大，尤其金融欠债的公允价值变动，令净利润承压明显。
财报透露，2025年MiniMax营收约7904万好意思元，同比增长159%；年内逝世同比增多302%至18.7亿好意思元，其中金融欠债公允价值逝世近16亿好意思元，经调遣净逝世为2.5亿好意思元。
手脚对比，招股书表示的过往数据透露，2023年MiniMax的收入为350万好意思元，净逝世2.69亿好意思元；2024年营收同比增长782%至3050万好意思元，净逝世为4.65亿好意思元。
MiniMax在1月9日上市，随后不到两个月里股价全部攀升，此前刊行价为165港元，于今股价累计涨幅已罕见350%。结果3月2日收盘，MiniMax港股跌1.44%，报752.5港元/股，总市值2360亿港元。
从收入结构来看，MiniMax的两大生意化变现渠说念是AI原生居品、洞开平台偏激他基于AI的企业劳动。
财报说起，2025年AI原生居品收入同比增多143%至5310万好意思元，增长原因是用户对居品付费意愿增强，及海螺AI等居品的生意化。洞开平台偏激他基于AI的企业劳动收入同比增多198%至2600万好意思元，受益于付费客户数目的增多。
在收入开端方面，MiniMax呈现出民众化的布局。2025年MiniMax约73%的收入来自国际阛阓，共5766万好意思元，而中国内地的收入约为2138万好意思元。比拟2024年MiniMax的国际阛阓份额还在不息扩大。
结果2025年底，MiniMax居品累计劳动用户量约为2.36亿，累计的企业客户及设备者逾21.4万。
营收和业务增长的同期，MiniMax逝世也在同步增多。2022年、2023年、2024年以及2025年，MiniMax的年度逝世辞别为7370万好意思元、2.69亿好意思元、4.65亿好意思元及18.7亿好意思元，四年的累计逝世约为26.8亿好意思元。
2025年逝世额偏离较大，部分原因是金融欠债公允价值逝世由2024年的2.1亿好意思元增多至2025年的近16亿好意思元。财报讲解，由于公司估值增多，使优先股录得首要再行计量逝世。加回年内股份支付、金融欠债公允价值逝世及上市开支后，2025年MiniMax经调遣净逝世为2.5亿好意思元，比拟2024年接近持平。
在用度方面，2025年占比较大的主若是研发开支，为2.5亿好意思元，同比增多33.8%。财报说起这主要由于模子迭代，致使与测验步履关系的云劳动开支增多。
在2026年春节前夜，MiniMax发布了新一代基础模子M2.5，带动模子调用量快速增长，M2系列文本模子在2026年2月日均token浪费量已增长至2025年12月的6倍以上。公司示意，过去将从大模子公司全面升级为AI平台型公司，以智能密度与模子隐隐为中枢野心，激动AI成为民众新一代坐蓐基础智商。
MiniMax合计，接下来一年的模子智能水平会进一步进步。编程范畴将迎来L4至L5级别的智能，从“器用”走向“共事级”谄媚；办公范畴将复刻旧年编程范畴的朝上速率；多模态创作也将走向“直出可录用”的中长本色，致使出现流式、及时输出的新形态。这三件事重叠，意味着行业将迎来更大范围的智能供给爆发，以及欺诈层前所未有的创新窗口期。
结果2025年12月31日，MiniMax现款余额为10.5亿好意思元，而结果2024年12月31日的现款余额为8.8亿好意思元。
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刘晓洁
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